东莞沃海钛白粉：钛白粉底部回暖 盈利大幅提升

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　　事件:公司发布了2014年半年报,公司上半年实现营业收入8.33亿元,同比增长了3.72%,净利润1221.11万元,同比增长了258.71%,实现每股收益0.03元。同时公司预告1-9月净利润同比增长96.76%-124.87%。

　　钛白粉行情底部回暖,公司毛利率提升。2014上半年,钛白粉市场从底部逐步回暖,公司钛白粉产销量增加,上半年成品产量达到7.8万吨,产销率达到104%。公司上半年对钛白粉产品多次调涨价格,销售价格止跌回升,上半年综合毛利率达到22.15%,同比提升了1.16个百分点。

　　钛白粉出口增速迅猛。上半年,公司钛白粉出口大幅增加,钛白粉出口业务占比为38.56%,同比上升了18.09个百分点。钛白粉出口增速迅猛的原因主要有两个,一方面是受到国外经济复苏拉动,钛白粉需求增多,另一方面是由于我国钛白粉相比国外产品具有明显的价格优势,目前价格比国外价格便宜约三分之一。

　　公司产能规模将进一步增强。公司目前已形成14.5万吨钛白粉粗品生产(未包含盐城福泰1.5万吨粗品产能)及15万吨钛白粉精加工产能。公司于2013年11月启动非公开发行股票,拟募集资金用于建设金星钛白10万吨/年钛白粉后处理技改项目及无锡豪普5万吨/年钛白粉精加工生产线技改扩建项目,募投项目完成后,金星钛白的成品产能从10万吨/年增至20万吨/年,无锡豪普的产品产能将从5万吨/年增至10万吨/年。公司产能将进一步增加,规模优势进一步凸显。

　　业绩预测与估值:我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.08元、0.11元、0.15元,对应动态PE为125.01倍、88.05倍、64.63倍,给予“增持”评级。